מאת: אסף קופפר

הממשל של דונלד טראמפ הכריז על הגבלות חדשות בתחום יצוא השבבים, מהלך שממשיך ואף מחמיר את הצעדים שהחלו תחת ממשל ביידן. המגבלות החדשות מתמקדות בעיקר בהגבלת הגישה של סין לטכנולוגיות מתקדמות בתחום השבבים, לרבות איסור על ייצוא מסוים של שבבי בינה מלאכותית וחומרה קריטית ללא רישיון מיוחד. בנוסף, וושינגטון מפעילה לחץ על בעלות בריתה, יפן והולנד, להגביל את יכולתן של חברות כמו טוקיו אלקטרון (TOELY) ואסמל (ASML) להעניק שירותי תחזוקה לציוד ייצור שבבים בסין.

התגובה בשווקים הייתה חדה ומניות חברות השבבים הגיבו אתמול בירידות משמעותיות, כאשר מניית אסמל (ASML) צנחה בכ-5% ואילו מניית טוקיו אלקטרון (TOELY) ירדה ביותר מ-4%. גם בארה"ב נרשמו ירידות ניכרות, כאשר למריסרץ' (LRCX), קיי אל איי (KLAC) ואפלייד מטריאלס (AMAT) רשמו הפסדים חדים. מניית אנבידיה (NVDA), הנחשבת לשחקנית מובילה בתחום השבבים לבינה מלאכותית, ירדה בלמעלה מ-3%, בעיקר בשל החשש מהגבלות נוספות על יצוא שבבים שהיא מייצרת עבור השוק הסיני.

המטרה העיקרית של המדיניות החדשה היא למנוע מסין לפתח יכולות עצמאיות בתחום ייצור השבבים המתקדמים, מתוך חשש לשימוש צבאי אפשרי בטכנולוגיות אלה. עם זאת, ההגבלות אינן מוגבלות רק לסין עצמה אלא כוללות גם פיקוח הדוק יותר על היקף יצוא השבבים למדינות נוספות, כחלק ממדיניות כוללת של בקרת הפצת טכנולוגיות מתקדמות. צעדים אלו, שעד כה נבחנו תחת ממשל ביידן, מקבלים כעת דחיפה משמעותית תחת טראמפ, שמבקש להפעיל לחץ נוסף על סין באמצעות מגבלות טכנולוגיות מחמירות.

מבחינת ההשלכות קדימה, סקטור השבבים עלול לעמוד בפני תקופה של חוסר ודאות משמעותי. חברות אמריקאיות כמו אנבידיה (NVDA) ו-AMD עלולות להידרש להסתגל לתנאים חדשים שעלולים לפגוע בצמיחתן בשוק הסיני, שעד כה היווה נתח משמעותי מהכנסותיהן. בנוסף, חברות סיניות כמו SMIC (טיקר: SMICY), ספקית השבבים המרכזית של וואווי, עשויות להיתקל בקשיים תפעוליים אם יוטלו מגבלות נוספות על רכישת ציוד וטכנולוגיות מארה"ב ובעלות בריתה.

שוק ההון מגיב למגבלות החדשות בירידות חדות, בשל החששות מהשפעותיהן על שרשרת האספקה הגלובלית של תעשיית השבבים. משקיעים חוששים כי הגבלות נוספות עשויות לפגוע בצמיחת הסקטור, להגביר את חוסר הוודאות ולגרום לחברות רבות לשנות את אסטרטגיות הייצור והאספקה שלהן. הירידות החדות במניות החברות הגדולות בסקטור השבבים משקפות את החששות הגוברים לגבי השפעת המגבלות על הרווחיות העתידית של החברות, וכן את החשש ממהלכים נוספים שינקטו בעתיד הקרוב.

המדיניות החדשה של טראמפ מדגישה את העמדה הנוקשה של ארה"ב כלפי ההתפתחות הטכנולוגית של סין ואת הנכונות להפעיל לחץ מתמשך כדי להגביל את יכולותיה. עם זאת, ההשלכות הכלכליות של צעדים אלה עדיין אינן ברורות לחלוטין, ונותר לראות כיצד השווקים, כמו גם סין עצמה, יגיבו אליהם בטווח הארוך.

אתגר מרכזי נוסף הוא כיצד ינווטו חברות השבבים את הנוף הרגולטורי המשתנה. חברות כמו טאיוואן סמיקונדקטור (TSM) ואינטל (INTC) עשויות להרוויח משינויים בדפוסי הביקוש, בעוד אחרות, בעלות חשיפה משמעותית לסין, עשויות להתמודד עם קשיים ממושכים. הלחץ על אסמל (ASML) וטוקיו אלקטרון (TOELY) לעמוד בדרישות ארה"ב עשוי להשפיע על מערכות היחסים שלהן עם לקוחות סינים, מה שמוסיף מורכבות נוספת לדינמיקה השוקית.

שאלה נוספת היא כיצד תגיב סין. בייג'ינג כבר הביעה בעבר את כוונתה להאיץ את פיתוחה של תעשיית השבבים המקומית כדי להתמודד עם ההגבלות האמריקאיות. ייתכן כי נראה תמיכה ממשלתית מוגברת לחברות סיניות כמו SMIC (טיקר: SMICY) ו-YMTC, מה שעשוי לעודד יצירת תעשייה תחרותית אך מפוצלת יותר. בנוסף, ייתכן שסין תנקוט צעדים נגדיים באמצעות מגבלות מסחר או מאמצים דיפלומטיים לשכנע מדינות אחרות שלא להיכנע ללחץ האמריקאי.

עם התקדמות האירועים, חברות השבבים, משקיעים וקובעי מדיניות ימשיכו לעקוב אחר ההתפתחויות הרגולטוריות. עם ממשל טראמפ שמציב בראש סדר העדיפויות מגבלות מחמירות על מסחר וטכנולוגיה, ייתכן שהסקטור יעמוד בפני תקופה ממושכת של חוסר ודאות, שינויים בשרשראות האספקה העולמיות והתאמות באסטרטגיות עסקיות. בנוסף, ההשלכות הגיאופוליטיות עלולות להחריף את המתחים בין המדינות ולהשפיע על גישה לטכנולוגיות מתקדמות.

בחודשים הקרובים, ההתמקדות תהיה בשאלה האם בעלות בריתה של וושינגטון יאמצו לחלוטין את המגבלות החדשות, והאם צעדים נוספים יינקטו. ממשל ביידן הניח את היסודות למדיניות זו, וטראמפ נראה כממשיך ומחמיר את הקו שהותווה. השאלה שנותרה היא האם מגבלות אלו יצליחו למנוע את התקדמותה הטכנולוגית של סין, או שמא הן יאיצו את מאמציה להשגת עצמאות בתחום. מה שברור הוא שתעשיית השבבים נכנסת לתקופה של סיכון רגולטורי וגיאופוליטי מוגבר, עם השלכות מרחיקות לכת על השווקים הגלובליים.

מקורות:

בלומברג

יאהו פייננס

רוייטרס